期货多空
（来源：混沌天成研究）
元股证券:ygzq.hk
宏观&金工早评 | 2026年9月23日
品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报
股 指
昨日股指高开低走，最终除了IC其余三大股指仍然收涨，两市成交量放量到2.14万亿。
外围环境上，昨日油价回落，但美债压力仍在，美股K型分化，科技硬件股继续偏强上涨，CSP企业分化，传统板块整体下跌。显示在高利率条件下，市场聚焦于具有订单高增长确定性的一小部分方向。
A股昨日科技硬件高开低走，软件和AI应用板块领涨，地产相关涨势仍在延续，非科技板块整体仍然呈现快速轮动局面。
最新社零和固投数据显示国内内需下行趋势仍在延续，经济K型分化加剧，目前只有集成电路半导体行业等少数行业景气度较高，国内建筑业和消费偏弱，市场再度期待地产政策刺激。
资金面上，油价缓和但中美利差压力仍大，国内资金面仍然宽松，Dr007和r007走弱，但市场当前风偏下行，资金更多涌入债市。
结论：目前市场对AI科技革命的前景仍然乐观，但地缘和能源危机仍然是当前宏观的关键约束，昨日油价回落但美债利率不再跟随下行，高中美利差压制国内资金风险偏好，股指仍然难以向上突破，或延续区间震荡。
贵金属
贵金属昨日宽幅震荡，盘面围绕外交信号、美债利率波动与美元指数博弈，整体维持区间震荡格局。联大期间密集外交接触释放缓和信号，原油地缘溢价回落，对贵金属形成一定支撑；但美债利率曲线结构波动、美元反弹压制价格上行空间，盘面反弹力度有限。
油价端方面，联合国大会成为中东外交斡旋的关键窗口。特朗普在联大发言中一方面保留对伊朗军事选项，同时表态不排除11月中期选举后与伊朗达成停火协议，并称冲突落地后油价有望显著下行；同日美方特使与伊朗代表在纽约举行3小时会谈，双方确认将继续后续谈判。市场下调中东航运中断的尾部风险，布伦特原油震荡下行，缓解了此前对于通胀粘性持续走高的担忧，给贵金属带来边际利多。局势反复风险仍存，通胀预期的修复偏短期。
利率端方面，受油价回落带动，10年期美债收益率小幅下行，长端实际利率回落，对贵金属估值压力有所缓和。但短端利率保持韧性，市场依旧保留美联储年内二次加息预期，长短端利差继续博弈。叠加美国财政发债供给压力、TGA账户资金回笼带来的流动性收紧隐忧，长债买盘承接偏弱，限制长端利率下行幅度，利率端并未形成趋势性利多环境。
汇率层面，美债长短端利率结构变化带动美元指数震荡走强。美日利差再度走阔，日元汇率承压，前期日元干预带来的对冲支撑继续弱化。美元指数反弹，压制以美元计价的贵金属价格，汇率端形成盘面利空。
综合来看，昨日联大密集外交接触带来油价回落，边际改善通胀预期，对贵金属构成支撑；但美债短端利率韧性不减、美元指数走强，压制贵金属反弹空间。金银维持区间震荡格局，白银波动大于黄金，贵金属趋势性行情仍需要高利率预期出现明确转向。
国 债
国债期货全线涨，TL涨0.29%报117.030元，T涨0.08%报109.615元；USD/CNY中间价6.74，在岸收6.7001，离岸定盘6.7016，波动有限；10Y国债260016下0.45bp至1.673%，超长债2600004下1.26bp至2.133%，30Y-10Y利差约45bp。
隔夜美股大涨，早盘债市情绪平稳，10Y国债260016基本平开于1.6766%后震荡。股市冲高回落，公积金贷款利率下调小作文再起，30年国债期货午后突破117关键阻力，14:22前后TL率先快速拉升，现券收益率跟随快速下行，2600004一度触及2.128%的年内新低，260016下探1.672%附近，降息预期升温带动情绪抢跑。全天多头情绪浓厚，理财、基金、保险均有买入，10年国债主力买入为基金，保险、证券和银行为主力卖出，期货增仓明显，TL盘中冲高至117.15。临近尾盘，双节不确定性令部分机构选择降低敞口、落袋为安，止盈盘涌出，但多头抵抗仍强。期货收盘后，现券情绪延续偏暖，260016收于1.673%，2600004收于2.133%附近。
现券长短端整体偏暖，10Y国债260016下0.45bp至1.673%，超长债2600004下1.26bp至2.133%。资金均衡偏松，央行350亿元7天逆回购、无到期，净投放350亿元；DR001持平1.36%，DR007下1bp至1.38%。
流动性是短期国债市场的核心驱动。央行350亿元逆回购净投放呵护跨季，资金均衡偏松，短端持稳为长端打开空间。基金是10年国债主力买入，保险、证券和银行为主力卖出；超长端基金承接力强，大行及配置盘在2.15%附近仍有买入，交易盘与配置盘分歧加大。利多在于基本面偏弱、供给洪峰逻辑被证伪、次年超长债供给缺失预期升温；利空在于收益率已处阶段性低点、季末考核卖债、双节前落袋为安、中美会晤及节后股市修复扰动风险偏好，基金久期高位制约追多。预计短期震荡偏强，超长端安全垫变薄，交易盘不宜恋战，配置盘可左侧分批布局，关注跨季资金与节前投机多头离场。
基 差
金工日报
资金日报
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